A股继续大反弹还缺新动力

　　投资者报(分析员  黄凤清)上证综指攀上2500点以后，A股市场的走向便开始变得微妙，多数市场分析人士认为，自4月22日始，一次较深的调整将拉开帷幕。
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& [5 o6 c; j4 D! F/ O: t; c　　不管股指究竟会走向何方，下探到什么点位，了解A股历史上下跌触底的特征无疑是未雨绸缪之举，且对投资者的操作能起到实际参考意义。( V+ C$ Y, u$ P9 E" ?: R0 n- ^
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　　通过对1994年、2001年开始的两轮熊市股指下跌情况的分析，《投资者报》发现，熊市中每次反弹后的下跌时间平均持续149个交易日，平均最大跌幅为35.93%。此外，从技术指标看，下跌结束前，5月均线往往下穿10月均线。这一特点或许值得投资者格外注意，因为相关情况出现后，往往可能会带来股指反弹中的投资机会。  i/ F( k" P; {  J: _& Z

# X$ [" y8 T- P: z7 R+ @- ^1 v　　此外，我们的研究发现，在下跌过程中，仍会出现多个交易机会。- W- }! K4 [; S0 g
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　　平均下跌149日后触底
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　　不管是牛市还是熊市，股指走势总是呈现涨跌交替的格局。把握好反弹前的抄底时机，即便是熊市也能尝到赚钱的滋味。
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) I/ h- o+ }" F8 v; [' `& {% m　　在目前正经历着的这轮熊市之前，A股历史上还出现过四轮熊市。由于前两轮熊市发生在1995年之前，当时A股市场仍处于创立初期的非理性状态，缺乏参考价值。因此，我们选取第三、第四轮熊市作为研究对象。
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　　A股历史上的第三轮熊市起始于1994年9月13日。当日上证指数冲高至1052.94点后开始回落，进入下跌通道。这波下跌一直持续到1995年2月7日，上证指数最低跌至524.43点，此后开始反弹。此波下跌持续了97个交易日，最大跌幅达到50.19%。4 H+ |+ r9 Q' Q* f$ ?
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　　然而第三轮熊市并没有就此结束。经过7个月的反弹上涨，上证指数于1995年9月12日达到792.54点，涨幅达到51.12%。其间，上证指数一度达到926.41点，最大涨幅达到76.65%。股指于1995年9月12日当天便开始下跌。一直持续至1996年1月19日，上证指数最低跌至512.83点。此波下跌持续了90个交易日，跌幅为35.29%。若跟此前反弹期间的最高点926.41点相比，则下跌幅度达到44.64%。
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3 b* y9 v. F% Z3 }　　此时，第三轮熊市结束，A股进入长达5年多的牛市。至2001年6月14日，上证指数冲高至2245.44点，牛市结束，第四轮熊市开始。
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& R6 B" y4 q7 P! B' _3 i6 e* J* K　　此轮熊市的第一波下跌持续至2002年1月29日，当日股指最低跌至1339.20点，较此前高点下跌40.36%，持续155个交易日。' v; q5 }8 f, k& x

; k: f, U0 C$ J　　此后股指展开反弹，上证指数上涨至2002年6月25日最高点1748.89点后反弹结束，反弹幅度达到30.59%。紧接着股指再次下跌，至2003年1月6日，上证指数最低跌至1311.68点。此波下跌持续了132个交易日，最大跌幅为25%。
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8 w: \8 f  a+ @　　在第四轮熊市中，这样的情况还出现过两次。股指在第二波下跌后展开持续3个多月的反弹，最高涨幅达到25.76%。
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　　2003年4月16日，上证指数冲高至1649.60点后再度下跌。上证指数于同年11月13日跌至1307.40点，到达第三波下跌的底部。这波下跌持续139个交易日，跌幅为20.74%。
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　　第四波下跌开始于2004年4月7日，此前股指已反弹近5个月，上涨幅度为36.38%。这次下跌持续了280个交易日，最大跌幅达到44.01%。第四波下跌到达底部后，A股开始进入牛市。  p7 Z$ e4 Y  O; x' J+ ^7 \1 K

0 X1 a! \' N9 j6 h8 K% `　　综合这两轮熊市的六波下跌来看，持续时间最长的为280个交易日，最短为90个交易日，平均每波下跌持续149个交易日，平均跌幅35.93%。
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　　若只考虑熊市中反弹后的下跌情况，把两轮熊市的第一波下跌剔除后，平均每波下跌持续160个交易日，平均跌幅为31.26%。1 u8 h: |' B+ u" [; s! A2 L7 j8 x

9 ^9 t0 ^5 V4 q6 G5 X0 Z" V　　值得注意的是，股指触底多发生于上半年。此外，我们通过对比几波下跌的跌幅以及此前的涨幅后发现，下跌前的涨幅越大，下跌的幅度也越大。( G8 h1 E3 j  j, B! @% W

: Q8 N/ O% m/ p* J" c/ c　　均线死叉预示底部
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: r( R0 t, \2 i; M8 N4 W　　观察第三、第四轮熊市的几波下跌，我们发现，若只考虑熊市中反弹后的下跌情况，把两轮熊市的第一波下跌剔除后，其余几波下跌在到达底部前的一个月左右时间里，5月均线及10月均线往往会出现死叉。
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　　从月线来看，在第三轮熊市的第二波下跌中，上证指数于1996年1月到达底部，当月股指仍然收跌。而在此前一个月即1995年12月，5月均线下穿10月均线形成死叉。
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　　这种情况并非偶然。4 W) w4 r  L& ]7 J  s% ^) L, @
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　　在第四轮熊市的第二波下跌中，股指于2003年1月初到达阶段性底部， 2002年12月是此次下跌的最后一根阴线。而在2002年11月，5月均线下穿10月均线。
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/ V& f0 d# q9 U, `) l　　第四轮熊市的第三波下跌情况也是如此。2003年9月，5月均线下穿10月均线形成死叉，而上证指数于11月中旬达到阶段性底部，2003年10月为此波下跌的最后一个收跌月份。3 e0 u# y& p6 a3 x7 y! f# N

9 ^" s! j4 t" R　　如果将2009年4月22日上证综指2579.22点判断为短期顶部，则从4月29日盘面情况看，5月、10月均线最近形成死叉的可能性很小。这也意味着，近期抢大反弹的机会还不具备。( @! i: H" \" c9 a3 S5 r
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　　下跌阶段反弹平均涨23.33%& w4 K( g9 B% r

4 G- `3 C  \2 u　　即便股市处于熊市中的下跌阶段，仍会出现交易机会。在过去两轮熊市的下跌过程中，出现过多次涨幅在10%以上的短暂上涨机会，平均每次持续16个交易日，平均涨幅为23.33%。+ [; [' Y8 j. z+ D

2 J, k0 u# m( H　　第一次机会出现在第三轮熊市的第一波下跌中。1994年10月25日，上证指数最低跌至546.79点，仅12个交易日后，上证指数最高涨至794.85点，涨幅高达45.37%。% b5 [- M; w- p* b$ T( k# m: V
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　　第四轮熊市的下跌阶段中，出现过3次涨幅超过10%的短暂交易机会。
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8 |& z6 p" Q; D& `　　在第一波下跌的过程中，2001年10月22日上证指数下跌至1514.86点，然后开始小幅反弹。32个交易日后，股指最高涨至1776.02点，涨幅达到17.24%。
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　　2004年9月，反弹机会再次出现。9月13日，股指最低跌至1259.43点，9个交易日后涨至1496.21点，最高涨幅达18.80%。
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　　最后一次反弹机会始于2005年2月1日，当日上证指数最低跌至1187.26点，之后开始反弹。11个交易日后，股指最高反弹至1328.53点，涨幅为11.90%。