A股继续大反弹还缺新动力

　　投资者报(分析员  黄凤清)上证综指攀上2500点以后，A股市场的走向便开始变得微妙，多数市场分析人士认为，自4月22日始，一次较深的调整将拉开帷幕。/ B0 E1 g, |6 ?4 W' H! s: U

! E& X8 [- L) p8 _! t5 O　　不管股指究竟会走向何方，下探到什么点位，了解A股历史上下跌触底的特征无疑是未雨绸缪之举，且对投资者的操作能起到实际参考意义。7 R6 v" s5 m3 q  S* q# i
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　　通过对1994年、2001年开始的两轮熊市股指下跌情况的分析，《投资者报》发现，熊市中每次反弹后的下跌时间平均持续149个交易日，平均最大跌幅为35.93%。此外，从技术指标看，下跌结束前，5月均线往往下穿10月均线。这一特点或许值得投资者格外注意，因为相关情况出现后，往往可能会带来股指反弹中的投资机会。
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　　此外，我们的研究发现，在下跌过程中，仍会出现多个交易机会。
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1 z: Q$ j& j( G" D　　平均下跌149日后触底% _. S- \6 B  O

5 s2 V! ?8 F1 I2 {　　不管是牛市还是熊市，股指走势总是呈现涨跌交替的格局。把握好反弹前的抄底时机，即便是熊市也能尝到赚钱的滋味。
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　　在目前正经历着的这轮熊市之前，A股历史上还出现过四轮熊市。由于前两轮熊市发生在1995年之前，当时A股市场仍处于创立初期的非理性状态，缺乏参考价值。因此，我们选取第三、第四轮熊市作为研究对象。
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9 T6 Y! R1 z6 @　　A股历史上的第三轮熊市起始于1994年9月13日。当日上证指数冲高至1052.94点后开始回落，进入下跌通道。这波下跌一直持续到1995年2月7日，上证指数最低跌至524.43点，此后开始反弹。此波下跌持续了97个交易日，最大跌幅达到50.19%。
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# R4 W$ D2 _& {0 R& J% l, p( U　　然而第三轮熊市并没有就此结束。经过7个月的反弹上涨，上证指数于1995年9月12日达到792.54点，涨幅达到51.12%。其间，上证指数一度达到926.41点，最大涨幅达到76.65%。股指于1995年9月12日当天便开始下跌。一直持续至1996年1月19日，上证指数最低跌至512.83点。此波下跌持续了90个交易日，跌幅为35.29%。若跟此前反弹期间的最高点926.41点相比，则下跌幅度达到44.64%。7 K, s$ O* r+ [& l

2 h, s; V8 A: v4 n　　此时，第三轮熊市结束，A股进入长达5年多的牛市。至2001年6月14日，上证指数冲高至2245.44点，牛市结束，第四轮熊市开始。
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2 G1 J" S( ?  c  ]" Q% @. o. C　　此轮熊市的第一波下跌持续至2002年1月29日，当日股指最低跌至1339.20点，较此前高点下跌40.36%，持续155个交易日。
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. D( d6 M; W5 f　　此后股指展开反弹，上证指数上涨至2002年6月25日最高点1748.89点后反弹结束，反弹幅度达到30.59%。紧接着股指再次下跌，至2003年1月6日，上证指数最低跌至1311.68点。此波下跌持续了132个交易日，最大跌幅为25%。: W0 f+ n* ]  C" }# j% X; I) r

' n+ t* L) O* D) {' @  z　　在第四轮熊市中，这样的情况还出现过两次。股指在第二波下跌后展开持续3个多月的反弹，最高涨幅达到25.76%。
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! I* u# Z, J/ i4 c$ |( N　　2003年4月16日，上证指数冲高至1649.60点后再度下跌。上证指数于同年11月13日跌至1307.40点，到达第三波下跌的底部。这波下跌持续139个交易日，跌幅为20.74%。- p; ~5 i' C% z5 T5 \
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　　第四波下跌开始于2004年4月7日，此前股指已反弹近5个月，上涨幅度为36.38%。这次下跌持续了280个交易日，最大跌幅达到44.01%。第四波下跌到达底部后，A股开始进入牛市。
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　　综合这两轮熊市的六波下跌来看，持续时间最长的为280个交易日，最短为90个交易日，平均每波下跌持续149个交易日，平均跌幅35.93%。
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$ N2 R. k$ u% [/ B　　若只考虑熊市中反弹后的下跌情况，把两轮熊市的第一波下跌剔除后，平均每波下跌持续160个交易日，平均跌幅为31.26%。0 {, [- q. w# o% c) W9 K: N* q& R

! e" ?5 c# r; S" A　　值得注意的是，股指触底多发生于上半年。此外，我们通过对比几波下跌的跌幅以及此前的涨幅后发现，下跌前的涨幅越大，下跌的幅度也越大。
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　　均线死叉预示底部+ x+ l3 D7 ^* G/ Q9 @8 H
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　　观察第三、第四轮熊市的几波下跌，我们发现，若只考虑熊市中反弹后的下跌情况，把两轮熊市的第一波下跌剔除后，其余几波下跌在到达底部前的一个月左右时间里，5月均线及10月均线往往会出现死叉。) Q# x/ ?3 R0 U  P- q8 F
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　　从月线来看，在第三轮熊市的第二波下跌中，上证指数于1996年1月到达底部，当月股指仍然收跌。而在此前一个月即1995年12月，5月均线下穿10月均线形成死叉。
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5 V# \3 n2 F/ h- d　　这种情况并非偶然。* h7 L- \; W, R8 \8 M$ x& O

0 i2 R2 \) @+ }. Q- I1 ^; d　　在第四轮熊市的第二波下跌中，股指于2003年1月初到达阶段性底部， 2002年12月是此次下跌的最后一根阴线。而在2002年11月，5月均线下穿10月均线。; ^& ^9 t7 Y. N3 ?# `
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　　第四轮熊市的第三波下跌情况也是如此。2003年9月，5月均线下穿10月均线形成死叉，而上证指数于11月中旬达到阶段性底部，2003年10月为此波下跌的最后一个收跌月份。2 [# w2 Y6 f0 G  b
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　　如果将2009年4月22日上证综指2579.22点判断为短期顶部，则从4月29日盘面情况看，5月、10月均线最近形成死叉的可能性很小。这也意味着，近期抢大反弹的机会还不具备。
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　　下跌阶段反弹平均涨23.33%6 ?: Y- W5 K, I, E$ a

4 j1 C& i' k2 E7 d: E8 u0 C  B  U　　即便股市处于熊市中的下跌阶段，仍会出现交易机会。在过去两轮熊市的下跌过程中，出现过多次涨幅在10%以上的短暂上涨机会，平均每次持续16个交易日，平均涨幅为23.33%。
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" ~. ~+ t8 ~4 I' I　　第一次机会出现在第三轮熊市的第一波下跌中。1994年10月25日，上证指数最低跌至546.79点，仅12个交易日后，上证指数最高涨至794.85点，涨幅高达45.37%。0 k2 _* G$ e. M* N6 Y% X
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　　第四轮熊市的下跌阶段中，出现过3次涨幅超过10%的短暂交易机会。
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/ _5 Y2 j0 n& p; W) }$ g; ~# y) M　　在第一波下跌的过程中，2001年10月22日上证指数下跌至1514.86点，然后开始小幅反弹。32个交易日后，股指最高涨至1776.02点，涨幅达到17.24%。
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$ q9 i0 [; N/ w8 n! P" k3 l8 O　　2004年9月，反弹机会再次出现。9月13日，股指最低跌至1259.43点，9个交易日后涨至1496.21点，最高涨幅达18.80%。  k! e. ]( ]* e& G( r, T

( k# r8 m9 M+ u$ W* ]$ J* ]' s! k　　最后一次反弹机会始于2005年2月1日，当日上证指数最低跌至1187.26点，之后开始反弹。11个交易日后，股指最高反弹至1328.53点，涨幅为11.90%。