A股继续大反弹还缺新动力

　　投资者报(分析员  黄凤清)上证综指攀上2500点以后，A股市场的走向便开始变得微妙，多数市场分析人士认为，自4月22日始，一次较深的调整将拉开帷幕。) l$ d( f1 l! R

; m: j, b  t: A: D) P* l+ e% P% @0 m　　不管股指究竟会走向何方，下探到什么点位，了解A股历史上下跌触底的特征无疑是未雨绸缪之举，且对投资者的操作能起到实际参考意义。$ c( Y- Q  r# F- r0 u* r

+ r0 T# a1 G2 m: Y- M　　通过对1994年、2001年开始的两轮熊市股指下跌情况的分析，《投资者报》发现，熊市中每次反弹后的下跌时间平均持续149个交易日，平均最大跌幅为35.93%。此外，从技术指标看，下跌结束前，5月均线往往下穿10月均线。这一特点或许值得投资者格外注意，因为相关情况出现后，往往可能会带来股指反弹中的投资机会。
  f) }) W( d4 k1 v, H& \3 \5 d
　　此外，我们的研究发现，在下跌过程中，仍会出现多个交易机会。
% [4 w% x: v  g# U. K# r' ?  d9 N' M
　　平均下跌149日后触底$ k5 R8 F$ ^! \, j
* @- {# N, Q4 M7 S( z& [3 i- o, [5 A
　　不管是牛市还是熊市，股指走势总是呈现涨跌交替的格局。把握好反弹前的抄底时机，即便是熊市也能尝到赚钱的滋味。3 b" A3 i5 i5 ~  T

- I' L1 F- }7 S' B) H　　在目前正经历着的这轮熊市之前，A股历史上还出现过四轮熊市。由于前两轮熊市发生在1995年之前，当时A股市场仍处于创立初期的非理性状态，缺乏参考价值。因此，我们选取第三、第四轮熊市作为研究对象。& O. X1 k' h. j
! J/ J8 a4 E. }; w2 V
　　A股历史上的第三轮熊市起始于1994年9月13日。当日上证指数冲高至1052.94点后开始回落，进入下跌通道。这波下跌一直持续到1995年2月7日，上证指数最低跌至524.43点，此后开始反弹。此波下跌持续了97个交易日，最大跌幅达到50.19%。6 e$ [- L7 }) P+ B. g' d
/ \& N( N  I' e
　　然而第三轮熊市并没有就此结束。经过7个月的反弹上涨，上证指数于1995年9月12日达到792.54点，涨幅达到51.12%。其间，上证指数一度达到926.41点，最大涨幅达到76.65%。股指于1995年9月12日当天便开始下跌。一直持续至1996年1月19日，上证指数最低跌至512.83点。此波下跌持续了90个交易日，跌幅为35.29%。若跟此前反弹期间的最高点926.41点相比，则下跌幅度达到44.64%。: W1 M- S' Z+ m  l3 `/ x: O! P3 |
: G! ~2 `+ K6 @. V5 s
　　此时，第三轮熊市结束，A股进入长达5年多的牛市。至2001年6月14日，上证指数冲高至2245.44点，牛市结束，第四轮熊市开始。/ h, o1 w7 P6 _) |. T
2 i. [( U0 l. T; o9 |. L
　　此轮熊市的第一波下跌持续至2002年1月29日，当日股指最低跌至1339.20点，较此前高点下跌40.36%，持续155个交易日。4 {" o3 T3 E0 ?$ {8 f3 I8 A
  q$ k4 Z& s* G* \5 ~
　　此后股指展开反弹，上证指数上涨至2002年6月25日最高点1748.89点后反弹结束，反弹幅度达到30.59%。紧接着股指再次下跌，至2003年1月6日，上证指数最低跌至1311.68点。此波下跌持续了132个交易日，最大跌幅为25%。9 C* k' v) h9 u; |+ `  r
- b: g- U" {2 p4 q1 Q8 ^* ~* {- H
　　在第四轮熊市中，这样的情况还出现过两次。股指在第二波下跌后展开持续3个多月的反弹，最高涨幅达到25.76%。
8 F! M' l, f' k, p! S# r% R  K; Y8 z! Q. w) \  {, `8 h  u
　　2003年4月16日，上证指数冲高至1649.60点后再度下跌。上证指数于同年11月13日跌至1307.40点，到达第三波下跌的底部。这波下跌持续139个交易日，跌幅为20.74%。
% R" k& h2 p% I* r, g5 L" C) W! [) o' b3 c* g/ z3 o
　　第四波下跌开始于2004年4月7日，此前股指已反弹近5个月，上涨幅度为36.38%。这次下跌持续了280个交易日，最大跌幅达到44.01%。第四波下跌到达底部后，A股开始进入牛市。" b. O, P+ y5 o8 q
5 c) u9 m. t* i+ {/ V
　　综合这两轮熊市的六波下跌来看，持续时间最长的为280个交易日，最短为90个交易日，平均每波下跌持续149个交易日，平均跌幅35.93%。( A. S: `( `0 @: J) F" s9 _

- t- m6 Q% g9 C: l& O1 U　　若只考虑熊市中反弹后的下跌情况，把两轮熊市的第一波下跌剔除后，平均每波下跌持续160个交易日，平均跌幅为31.26%。
6 [+ Z4 `1 U, _3 ]; \, X* b  F7 Y4 c/ r. O: d. A
　　值得注意的是，股指触底多发生于上半年。此外，我们通过对比几波下跌的跌幅以及此前的涨幅后发现，下跌前的涨幅越大，下跌的幅度也越大。
: Q2 p! V( d' v1 m7 C: }9 q8 I7 W% P- F' d% X: I# q! m/ v5 i) U0 x
　　均线死叉预示底部
  t5 o) [/ A3 Z" ]) J; ^" m3 F
8 O7 @1 k+ y; T* M: K; P" ~　　观察第三、第四轮熊市的几波下跌，我们发现，若只考虑熊市中反弹后的下跌情况，把两轮熊市的第一波下跌剔除后，其余几波下跌在到达底部前的一个月左右时间里，5月均线及10月均线往往会出现死叉。6 J7 [/ _" n# K$ a
" U$ A% A" q6 H; O2 ^' ^& W
　　从月线来看，在第三轮熊市的第二波下跌中，上证指数于1996年1月到达底部，当月股指仍然收跌。而在此前一个月即1995年12月，5月均线下穿10月均线形成死叉。9 `0 R" [. B; V& r+ I$ L; e
4 p2 v# t  E9 |' G$ ~
　　这种情况并非偶然。
- ]1 U2 x% @7 e) J/ L
' ^. p" e% m( f: g6 @% ?　　在第四轮熊市的第二波下跌中，股指于2003年1月初到达阶段性底部， 2002年12月是此次下跌的最后一根阴线。而在2002年11月，5月均线下穿10月均线。
. b: o7 [' x8 t* @* M! v  @  x' `
　　第四轮熊市的第三波下跌情况也是如此。2003年9月，5月均线下穿10月均线形成死叉，而上证指数于11月中旬达到阶段性底部，2003年10月为此波下跌的最后一个收跌月份。  G6 S! o& C: B0 V: f

& s8 m5 _* T+ G% K" s4 b- d. t; O　　如果将2009年4月22日上证综指2579.22点判断为短期顶部，则从4月29日盘面情况看，5月、10月均线最近形成死叉的可能性很小。这也意味着，近期抢大反弹的机会还不具备。
3 _+ E# T) g! U1 [3 o2 j# v; j7 N& I: g
　　下跌阶段反弹平均涨23.33%4 W) l# {) L( j' c" l5 U3 k) o& ]

9 b6 `4 O/ O  z　　即便股市处于熊市中的下跌阶段，仍会出现交易机会。在过去两轮熊市的下跌过程中，出现过多次涨幅在10%以上的短暂上涨机会，平均每次持续16个交易日，平均涨幅为23.33%。/ E  L: d' ~) n3 s! Z; K1 Q( N5 V

5 {: l# y! N- y0 X9 Z% T　　第一次机会出现在第三轮熊市的第一波下跌中。1994年10月25日，上证指数最低跌至546.79点，仅12个交易日后，上证指数最高涨至794.85点，涨幅高达45.37%。* ~) N$ j  f6 q, E) a& v* V

) ^2 B$ Z4 a5 R5 U9 u; t$ Z1 j" b　　第四轮熊市的下跌阶段中，出现过3次涨幅超过10%的短暂交易机会。
9 q) k) C  M0 c+ E6 {2 ^7 t, w" a  f4 B
　　在第一波下跌的过程中，2001年10月22日上证指数下跌至1514.86点，然后开始小幅反弹。32个交易日后，股指最高涨至1776.02点，涨幅达到17.24%。: G) o3 _; p" A2 b

! Y+ r) ?7 ^* I  ^7 W& \) ^　　2004年9月，反弹机会再次出现。9月13日，股指最低跌至1259.43点，9个交易日后涨至1496.21点，最高涨幅达18.80%。2 d8 i; p! O. s1 n% C( h" _  c
. c1 A  V7 x& E! F' d' V! _
　　最后一次反弹机会始于2005年2月1日，当日上证指数最低跌至1187.26点，之后开始反弹。11个交易日后，股指最高反弹至1328.53点，涨幅为11.90%。