投资者报(分析员 黄凤清)上证综指攀上2500点以后，A股市场的走向便开始变得微妙，多数市场分析人士认为，自4月22日始，一次较深的调整将拉开帷幕。( r. P1 ?+ {+ g6 |
2 @4 c& u1 o5 W6 ?0 h 不管股指究竟会走向何方，下探到什么点位，了解A股历史上下跌触底的特征无疑是未雨绸缪之举，且对投资者的操作能起到实际参考意义。, d- b: [& G- |. X
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通过对1994年、2001年开始的两轮熊市股指下跌情况的分析，《投资者报》发现，熊市中每次反弹后的下跌时间平均持续149个交易日，平均最大跌幅为35.93%。此外，从技术指标看，下跌结束前，5月均线往往下穿10月均线。这一特点或许值得投资者格外注意，因为相关情况出现后，往往可能会带来股指反弹中的投资机会。 5 H3 c W- r2 i% n 8 O+ R o, v4 f C! n. o' L }% x 此外，我们的研究发现，在下跌过程中，仍会出现多个交易机会。 ! {/ `: [% ~9 M* ?( c7 T8 S3 {7 ~* R, w1 J5 l) w# h
平均下跌149日后触底: r; c0 } M& ~2 L7 z5 C& K
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不管是牛市还是熊市，股指走势总是呈现涨跌交替的格局。把握好反弹前的抄底时机，即便是熊市也能尝到赚钱的滋味。 3 ]* l; V0 _1 @' y) K3 ] . ~5 I o/ C& z8 N' | 在目前正经历着的这轮熊市之前，A股历史上还出现过四轮熊市。由于前两轮熊市发生在1995年之前，当时A股市场仍处于创立初期的非理性状态，缺乏参考价值。因此，我们选取第三、第四轮熊市作为研究对象。 ' ]: w. k! q. ]" F , M; @) h' z* ^: U4 s* ?7 d( Z A股历史上的第三轮熊市起始于1994年9月13日。当日上证指数冲高至1052.94点后开始回落，进入下跌通道。这波下跌一直持续到1995年2月7日，上证指数最低跌至524.43点，此后开始反弹。此波下跌持续了97个交易日，最大跌幅达到50.19%。 ' G; I8 V' d2 m6 e8 t! J4 \ J+ y) [, T9 {, R. m& x+ T* K
然而第三轮熊市并没有就此结束。经过7个月的反弹上涨，上证指数于1995年9月12日达到792.54点，涨幅达到51.12%。其间，上证指数一度达到926.41点，最大涨幅达到76.65%。股指于1995年9月12日当天便开始下跌。一直持续至1996年1月19日，上证指数最低跌至512.83点。此波下跌持续了90个交易日，跌幅为35.29%。若跟此前反弹期间的最高点926.41点相比，则下跌幅度达到44.64%。 6 Q& }1 v3 `# X o6 n# e1 I9 t * D6 ~; V, O1 v/ c5 b9 G 此时，第三轮熊市结束，A股进入长达5年多的牛市。至2001年6月14日，上证指数冲高至2245.44点，牛市结束，第四轮熊市开始。 / n/ T0 q! I8 C1 N9 {! T/ G. F0 g 2 z/ c6 i' m! t. v8 X' F' U/ j 此轮熊市的第一波下跌持续至2002年1月29日，当日股指最低跌至1339.20点，较此前高点下跌40.36%，持续155个交易日。 : K5 j$ M3 p. U" B. O# x- \; z( f3 ~/ ?+ Y
此后股指展开反弹，上证指数上涨至2002年6月25日最高点1748.89点后反弹结束，反弹幅度达到30.59%。紧接着股指再次下跌，至2003年1月6日，上证指数最低跌至1311.68点。此波下跌持续了132个交易日，最大跌幅为25%。 0 j) W! ^/ a1 N" n: o5 D! h/ j9 O$ Z0 u# X4 \
在第四轮熊市中，这样的情况还出现过两次。股指在第二波下跌后展开持续3个多月的反弹，最高涨幅达到25.76%。 u2 t4 e/ j9 w1 u. W
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2003年4月16日，上证指数冲高至1649.60点后再度下跌。上证指数于同年11月13日跌至1307.40点，到达第三波下跌的底部。这波下跌持续139个交易日，跌幅为20.74%。) c% R; s: J! d& K/ g
) p: T& [9 w7 M/ E( q. t. K 第四波下跌开始于2004年4月7日，此前股指已反弹近5个月，上涨幅度为36.38%。这次下跌持续了280个交易日，最大跌幅达到44.01%。第四波下跌到达底部后，A股开始进入牛市。" B: W+ v. A1 H- l6 E; b
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综合这两轮熊市的六波下跌来看，持续时间最长的为280个交易日，最短为90个交易日，平均每波下跌持续149个交易日，平均跌幅35.93%。. e/ _# a5 i; j$ K# Q9 z2 `4 d) N
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若只考虑熊市中反弹后的下跌情况，把两轮熊市的第一波下跌剔除后，平均每波下跌持续160个交易日，平均跌幅为31.26%。5 o+ e+ W+ @9 e, H
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值得注意的是，股指触底多发生于上半年。此外，我们通过对比几波下跌的跌幅以及此前的涨幅后发现，下跌前的涨幅越大，下跌的幅度也越大。0 M) G# C7 g S6 v' K
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均线死叉预示底部2 L4 @$ n7 a$ C- ?8 F t
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观察第三、第四轮熊市的几波下跌，我们发现，若只考虑熊市中反弹后的下跌情况，把两轮熊市的第一波下跌剔除后，其余几波下跌在到达底部前的一个月左右时间里，5月均线及10月均线往往会出现死叉。 5 \" r1 r, X% M' e: g9 V# B& P! ]7 i: F* g3 U2 n3 t5 ~3 i
从月线来看，在第三轮熊市的第二波下跌中，上证指数于1996年1月到达底部，当月股指仍然收跌。而在此前一个月即1995年12月，5月均线下穿10月均线形成死叉。 $ L, ], l" f& u) _ h) N2 Y8 L9 c. z$ \6 n& J! ^2 v
这种情况并非偶然。) t+ L9 s p1 c
2 G, B! h+ | v$ w/ K 在第四轮熊市的第二波下跌中，股指于2003年1月初到达阶段性底部， 2002年12月是此次下跌的最后一根阴线。而在2002年11月，5月均线下穿10月均线。" B: A5 _1 J U
# e# k1 S5 A/ r 第四轮熊市的第三波下跌情况也是如此。2003年9月，5月均线下穿10月均线形成死叉，而上证指数于11月中旬达到阶段性底部，2003年10月为此波下跌的最后一个收跌月份。 # b* L. h+ p o) F: X - Y. m4 W _5 r# ^4 D. [# ]8 j 如果将2009年4月22日上证综指2579.22点判断为短期顶部，则从4月29日盘面情况看，5月、10月均线最近形成死叉的可能性很小。这也意味着，近期抢大反弹的机会还不具备。, ]9 G R# R: w- O2 d
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下跌阶段反弹平均涨23.33%3 S+ t/ j# ]9 ?7 a' H; y. m% u
; i6 u7 j0 p- [8 a 即便股市处于熊市中的下跌阶段，仍会出现交易机会。在过去两轮熊市的下跌过程中，出现过多次涨幅在10%以上的短暂上涨机会，平均每次持续16个交易日，平均涨幅为23.33%。 + W) h. L8 a& B0 D; C' d [8 u& f+ M0 P: D# H8 N- c8 [ 第一次机会出现在第三轮熊市的第一波下跌中。1994年10月25日，上证指数最低跌至546.79点，仅12个交易日后，上证指数最高涨至794.85点，涨幅高达45.37%。- K6 r7 u, _+ D" s* ]
! {2 @4 a9 p Y4 n) K 第四轮熊市的下跌阶段中，出现过3次涨幅超过10%的短暂交易机会。. W R, l1 S) q4 E
& w) o" R; E$ D5 D% N 在第一波下跌的过程中，2001年10月22日上证指数下跌至1514.86点，然后开始小幅反弹。32个交易日后，股指最高涨至1776.02点，涨幅达到17.24%。 $ P& }1 D4 S6 r8 r$ N( C # h, w, s+ w. O; u% l 2004年9月，反弹机会再次出现。9月13日，股指最低跌至1259.43点，9个交易日后涨至1496.21点，最高涨幅达18.80%。 7 X4 a, I8 k1 t; X$ q6 W* u7 z, p- K- q0 [$ G9 B$ {/ ?) O, [% c
最后一次反弹机会始于2005年2月1日，当日上证指数最低跌至1187.26点，之后开始反弹。11个交易日后，股指最高反弹至1328.53点，涨幅为11.90%。
